【互联网行业的两台利润粉碎机丨晚点小数据】如果只看资金投入，商业战争的规模越来越接近真实的战争。
停火前的 39 天里，六万美军、数十艘战舰集结在伊朗周边。从航母舰队、周边基地乃至美国本土起飞的上万架次战机，攻击了伊朗境内超过 1.2 万个军事目标和部分民用设施。据美国智库 CSIS 测算，所有这些人员、弹药、燃料支出，以及装备损失在内，美军一共花了大约 280 亿美元，1900 多亿元人民币。这大约相当于美团、阿里、京东三个公司在外卖大战期间新增的开支。
今天战争爆发的频率更高，但战争不会完全打断钱的流动。另一边，商业战争同样耗资巨大，对失败者，对寄生于平台的商家、骑手、司机同样残酷。
到 3 月底，中国主要互联网公司的 2025 年财报全部发布。我们像往年一样（Top 15 中国互联网公司首次全部盈利，但姿势更受考验了丨晚点回望 2024 ③）统计了各项数据：
· 2024 年结束的时候，中国前 15 大互联网公司第一次全部盈利。一年后，盈利增长的上市公司已经不到一半。
· 外卖大战是利润的第一大粉碎机，美团亏损 250 亿，京东连续增长三年的利润基本清零。阿里背靠淘宝，盈利依然减少三成多。钱主要流向了外卖大战中你领取的补贴、看到的广告以及骑手的履约成本。
· 另一个利润粉碎机是字节跳动。它进入了一个又一个依赖流量的市场，先抢走了对手的用户，再挤压对手的利润。短视频、影视、音乐、网络小说，字节系产品的用户规模都是第一；豆包 2 月平均日活跃用户数超过其他几个中国 AI 助手之和。其他公司在一两个战场苦战，字节同时赢下了五个。
· 所有公司都在说 AI，阿里是上市公司里投入规模最大的，一年 1200 多亿资本开支（主要用于扩建算力中心），比腾讯多 446 亿。但在外卖大战最激烈的三四季度，阿里的光新增的销售费用（大部分用于补贴和广告）就超过了资本支出。
· 主业造血已经快跟不上烧钱速度。2025 年，互联网大厂重启大规模发债，累计发行了 1100 亿元的海外债券，其中阿里占比近半。
· 腾讯一年赚 2400 多亿元，不卷外卖和 AI 的拼多多盈利超过阿里排名第二，还持有超过 4000 亿元的现金储备。
· 两家新的千亿公司在 2026 年初上市。MiniMax 和智谱去年累计亏损 60 亿元，但上市三个月，市值涨了 5 倍，超过百度、快手。
· 一时的高利润往往指向迫近的风险。美团前一年盈利是成立以来最高，然后撞上外卖大战。携程去年盈利 158 亿，今年就遭遇反垄断调查在线炒股配资平台，市值排名跌到 12 名。（图文丨黄帧昕 黄俊杰）
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